中国现在是真通缩还是假通缩（中国目前是什么主义）

天国家统计局公布3月CPI数据，与之相关的讨论声忽然多了起来。

看上去是有些道理，3月CPI同比上涨0.7%，这一涨幅是近18个月以来的最低点，环比下跌0.3%。

经济学博士马红漫老师看着数据，担心目前出现了通缩迹象：CPI虽然是正增长，但对应GDP5%左右的增速，CPI却接近0，是明显的物价萎缩财经评论员刘晓博却告诉我们：严格意义上的通缩，是以下两种情况至少出现一个： 1. CPI同比涨幅为负，且维持3个月； 2. 广义货币M2同比增速为负，且维持3个月。

第一种情况，CPI虽然接近于零增长，但毕竟还没有转负 第二种情况，中国央行11日公布数据显示，3月末，广义货币M2余额281.46万亿元人民币，下同，同比增长12.7%，增速比上月末低0.2个百分点，比上年同期高3个百分点。

M2增速并不为负 因此通缩并未真正发生只能说是“非典型通缩”所谓通货紧缩，按照学术定义，指市场上流通的货币减少，货币的价值升高，商品及劳务价格总水平持续下跌人们比较直观的感受是物价下跌但经济学家们会忧心通缩是经济状况不佳的信号：通货紧缩通常伴随着消费需求的低迷甚至严重不足。

长此以往，还会抑制投资与生产，造成经济衰退，引起失业、工资下降及房地产和股票市场的下跌因此，在2023年全力拼经济的阶段，大到宏观研判，小到投资理财，搞清楚当下到底是真通缩或非典型通缩还是假通缩，就变得很关键。

为此我们向几位经济学家分别请教了他们对于本次“通缩”的看法和立场在这之前，先为大家简单列举下影响3月CPI涨幅较小的几个关键因素先说环比，即比上一个月跌0.3%第一，食品项主要受猪价和鲜菜价格下降影响，共影响CPI下降约0.23个百分点。

天气转暖，鲜菜上市量增加，价格下降7.2%，降幅比上月扩大2.8个百分点，影响CPI下降约0.17个百分点，占CPI总降幅近六成受存栏量较为充裕及消费需求回落影响，猪肉价格下降4.2%，降幅收窄7.2个百分点，。

影响CPI下降约0.06个百分点第二，非食品价格由上月下降0.2%转为持平非食品中，出行需求持续恢复，宾馆住宿和飞机票价格分别上涨3.5%和2.9%；春装换季上新，服装价格上涨0.5%；比较突出的“拖累因素”是车企降价促销，以至于燃油小汽车价格下降1.9%。

这点在昨日乘联会曝出的数据中也有体现，数据显示，东风雪铁龙C6轿车3月销量暴增，单月实现销量1259辆，同比增长436%，超过该车型过去8个月的销量，销量排名也上升214名再说同比从细分品类看，上涨部分，有赖于鲜果价格上涨11.5%，猪肉价格上涨9.6%，鸡蛋和禽肉类价格分别上涨7.8%和7.4%；服务价格上涨0.8%；而拖后腿的，是鲜菜价格下降11.1%和交通工具同比下跌3.3%。

未来食品价格包括油价可能进一步回落，这可能导致CPI年内进一步下行，CPI未来会向零轴靠近很多人觉得物价下降东西便宜了是件好事，但物价下降之后，不管是消费意愿还是投资意愿都会大幅度萎缩，一旦物价进入到负增长的状况当中，意味着整个经济运行将会进入到循环收缩的逻辑当中来。

这对于我们去逆转经济运行，修正经济预期，带动经济增长，扩大消费和投资都会带来巨大的麻烦实际上中国有两个物价数据，一个是消费者的价格指数CPI，目前CPI依然是正增长，但是正增长幅度不断萎缩，开始接近于0增长。

另外就是我们的PPI，已经多个月处于负增长状况，刚刚公布的3月份PPI同比下跌2.5%，所以如果从PPI角度来讲，就确定无疑，工业生产品出现了通货紧缩CPI虽然是正增长，但我们对应GDP5%左右的增速，CPI却接近0，实际也是一个比较明显的物价萎缩。

所以我个人觉得如果对比于经济增速来说，物价是处于通货紧缩的状况当中大家担心的通货紧缩在两方面给我们警示：第一个就是出现衰退的风险我们从经济周期和GDP数据上讲，整个中国经济处于复苏的状况，但从物价的萎缩甚至可能负增长来说是在提示衰退的风险。

结合起来看，整个经济复苏的根基并不扎实如果经济没有办法延续复苏态势的话，甚至可能重新再次进入到衰退第二个警示，政策可以进一步发力第一类是能够刺激消费增长的政策应持续发力还有更多的货币投放，因为货币投放可以帮助大家去扩大消费和投资的冲动。

我自己判断极有可能在5月之前有相关政策的落地和出台，无外乎就是对于房地产、汽车、家电消费的刺激政策如果最终消费能够有一定增长的话，对于CPI的走强，对于缓解通货紧缩的担忧都会有比较大的帮助未来要观察两个政策方向。

一是基于目前超低物价指数和通货紧缩态势，货币政策仍可继续尽管很多人认为货币政策无效，但它是一种政策姿态4月20日的LPR有可能进一步下调，降低企业融资成本和购房成本，带动经济增长货币政策应进一步降准和降息。

CPI负增长时，保持高利率是不合理的第二个政策方向，是期待新班子特色政策。我们认为在4月内，即未来20天，有很大可能会有新政策出台，等等看政策内容。

通胀是一种全社会的价格表现形式当实体经济把货币加速配置到经济里的某一个部门时，其它部门的配置必然减速，甚至减少这个部门的价格也将由于流动性配置的减少而出现价格回撤，俗称“弱通胀”，甚至“通缩”不同阶层的人消费习惯是不一样的，或者说，他们的货币配置偏好不一样。

“穷人”需要把钱更多地花在日常消费上，而“富人”则花在可选消费、长期投资上因此，CPI计算的消费篮子，更多地是反映了“穷人”日常消费的习惯在经历了一、二月份春节和YQ结束的报复性消费之后，日常消费重归平淡，其实也并不奇怪。

那么，居民把流动性配置到了哪里？房地产销售似乎继续触底反弹而历史上，房地产销售情况越好，则通胀越低结合上述流动性配置和通胀的论述，通胀三月暂时弱于预期就合情理了：因为“富人”买房当下在房价依然高企之际，也只有“富人”能买房吧？这种情况，以及通胀当前的水平，历史上并非罕见。

有数据称三月下旬、四月上旬房地产销售速度有所回落，但我们都知道，复苏道阻且长，并非直线一条简言之，由于房地产似乎在复苏，居民开始把新增流动性配置买房，通胀暂时被压抑这些从统计数据可以总结印证那么，这几天房地产板块反弹，也就不再那么奇怪了。

严格意义上的通缩，是以下两种情况至少出现一个：1. CPI同比涨幅为负，且维持3个月；2. 广义货币M2同比增速为负，且维持3个月第一种情况，CPI虽然接近于零增长，但毕竟还没有转负第二种情况，中国央行11日公布数据显示，3月末，广义货币M2余额281.46万亿元人民币，下同，同比增长12.7%，增速比上月末低0.2个百分点，比上年同期高3个百分点。

M2增速并不为负因此通缩并未真正发生只能说是“非典型通缩”目前中国尚未出现典型的通缩不过，经济的确偏冷，“准通缩”已经出现了这主要反映在PPI（工业生产者出厂价格）上，同比下降2.5%，创下一年来新低

值得注意的是，当前货币政策对“币值稳定”的重视，也是“准通缩”出现的一大原因央行高层多次强调维持人民币“币值稳定”，它体现在两个方面：对内的购买力稳定，以及对外的汇率稳定说白了，就是面对经济下行周期的时候不想再大水漫灌。

因为大水漫灌虽然简单粗暴管用，但后遗症比较大，会带来贫富差距拉大，还会影响人民币国际化，影响友好国家使用人民币所以，这一轮经济复苏使用的是保守疗法真的通缩是比较麻烦的日本和欧洲，这些年一直在跟通缩搏斗，以至于出现了零利率、负利率。

日本、欧洲的通缩，跟人口通缩有关，大家都不愿意生了。中国目前也出现了这个问题。上一轮典型的大通缩，出现在1998年亚洲金融风暴之后，到2002年左右。那几年的CPI同比涨幅分别为：

当时的房价也处于龟速上涨的状态，很多人不愿意买房，因为买房不挣钱。或许1998年到2002年连续5年式的通缩不会出现，但2到3年的准通缩概率不小。关键看后续政策怎么发力，发力到什么程度。

全力拼经济当前，经济处于复苏早期，3月部分物价数据与经济温和复苏相印证体现在：1.经济活动持续恢复，3月服务价格环比由跌0.4%转涨0.1%；2.基建项目实物工作量加快推进，黑色金属冶炼和压延加工业、水泥制造价格均环比上涨1.3%；。

点击下方图片▼加入投资日日评